依据发表的组织调研信息，7月26日，上银基金对上市公司环旭电子601231）进行了调研。
从商场体现来看，环旭电子近一周股价跌落4.23%，近一个月上涨10.64%。
基金商场数据显现，上银基金成立于2013年8月30日，到现在，其办理财物规划为1267.95亿元，办理基金数68个，旗下基金司理共14位。旗下最近一年体现最佳的基金产品为上银中债5-10年国开行债券指数（013138），近一年收益录得4.79%。
【营收状况剖析】公司2023年上半年度完结运营收入268.7亿元，较上一年同期的289.4亿元同比削减了20.8亿元，降幅7.2%。通讯类产品完结营收92.3亿元，同比降幅13.7%；消费电子类产品完结营收83.2亿元，同比降幅3.2%；工业类产品完结营收42.6亿元，同比增幅3.1%；云端及存储类产品营收21.9亿元，同比降幅35.1%；轿车电子类产品营收23.3亿元，同比增幅6.8%。医疗类产品营收1.6亿元，同比增幅38.9%。
从营收结构看，通讯类产品占比为35%，消费电子占比为31%，工业类产品占比为16%，云端及存储类产品占比为8%，轿车电子类产品9%，医疗电子类产品占比为0.6%。
通讯类产品及消费电子类产品占较大比重，轿车电子类产品、消费电子类产品及工业类产品完结同比添加，云端及存储类产品同比降幅较大。
【获利状况剖析】2023年第二季度单季完结运营收入138.7亿元，相较于第一季度的130亿元，环比增幅6.7%，较上一年同期的149.9亿元，同比降幅7.5%；第二季度单季完结运营毛利13.5亿元，相较于第一季的11.8亿元，环比增幅13.9%，较上一年同期同比降幅为14.8%；运营毛利率为9.7%，相较于第一季的9.1%添加0.6个百分点，较上一年同期的10.5%削减0.8个百分点；第二季度单季完结运营赢利5.5亿元，相较于第一季的3.0亿元，环比增幅82.5%，较上一年同期同比降幅23.4%；运营赢利率为4%，相较于第一季的2.3%环比改进，较上一年同期的4.8%削减0.8个百分点；第二季度单季完结净赢利4.9亿元，相较于第一季的2.8亿元，环比增幅76.5%，较上一年同期同比降幅24.1%；第二季度单季净赢利率为3.5%，相较于第一季的2.1%环比改进，较上一年同期的4.3%削减0.8个百分点。第二季度单季运营收入环比添加，在出产本钱及费用有用管控的状况下，获利才能有显着改进。
2023年上半年度完结运营毛利25.3亿元，较上一年同期的28.7亿元，同比降幅12.1%，相较2021年同期增幅26.2%；2023年上半年度运营毛利率为9.4%，较上一年同期的9.9%，下降0.5个百分点，相较于2021年同期的9%有显着改进；上半年度完结运营赢利8.5亿元，较上一年同期的12.2亿元，同比降幅30%；运营赢利率为3.2%，较上一年同期的4.2%有下降，但显着优于2021年同期的2.8%。除了受运营收入同比削减对获利的影响外，2023年上半年度公司依管帐方针及商场改变别离计提了与存货相关财物减值损践约0.88亿元及信誉减值损践约0.14亿元。
上半年度完结净赢利7.7亿元，较上一年同期的10.8亿元，同比降幅29.3%；净赢利率2.9%，较上一年同的3.8%，削减0.9个百分点，相较2021年同期的2.5%有显着改进；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净赢利为6.9亿元。
影响2023年上半年度非运营性要素为收买飞旭的财物溢价摊销，影响金额与上一年同期适当。上半年因厂房搬家添加的相关本钱较上一年同期削减，仅193万。上半年发生并购专案的本钱约为250万，可转债的利息费用较上一年同期添加0.03个百分点。
经过2022年的出产规划扩张，在2023年上半年运营收入同比下降7.2%状况下，获利才能与2022年同期有所下滑，仍契合第一季度线上阐明会时的预期，获利才能则优于此前的预期。
【期间费用剖析】2023年上半年出售费用约1.6亿，在出售全球布局的状况下小幅添加，首要是相关人员本钱和差旅本钱有所添加；办理费用约5.6亿，同比降幅19.6%，经过有用的的费用管控使办理费用同比下降起伏大于运营收入下降起伏；研制费用约8.1亿，同比根本相等，公司在运营收入同比下降的状况下仍坚持研制投入；财务费用添加约0.6亿，首要为上一年同期有较多的外币兑换收益及在全球升息的趋势下利息费用添加所形成的。
【现金流量剖析】2023年上半年运营活动发生的现金流为净流入37.8亿，较上一年同期净流入0.67亿、2021年同期净流出6.0亿，均有大幅改进，首要因上一年末应收货款正常收回及存货占用资金削减所形成的；出资活动发生的现金流量净额首要为固定财物开销，2023年上半年为净流出5.6亿，较上一年同期净流出9.3亿，有所削减，首要因公司慎重组织固定财物出资所形成的，除此之外本期还有处置长期出资的资金流入。现在预估的2023年本钱开支方案与第一季线上阐明会时预估金额比较，改变不大，算计约2.4亿美金。因继续出资墨西哥等境外出产据点的厂房，修建相关开销较2022年有所添加。出产设备方面，仍将出资要点放在工业、轿车电子相关产品及SiP的设备出资上，在规划的1.3亿美金的设备出资傍边，有20%-30%是用于SiP方面的出资，剩下则为其他产品线相关出资,修建相关的出资为8,900万美金，剩下其他出资挨近1,200万美金，首要是IT相关的出资。筹资活动现金流量在2023年上半年净流出11.7亿，上一年同期为净流入3.4亿，首要因本期完结现金股利付出。
【首要财务指标剖析】2023年上半年末公司总财物375亿元，货币资金97.6亿较上一年末添加20.7亿，首要因运营活动现金流量继续改进；总负债也因现金流优化而削减，有息负债相等；上半年末归属于母公司所有者的权益为158亿元，财物负债率为57.8%，下降1.4个百分点。
由于获利削减使上半年度年化总财物收益率为4.9%，年化加权均匀净财物收益率为9.6%，上半年每股收益为0.35元/股，较上一年同期皆有所下滑。
运营收入下降也形成现金周转天数较上一年同期延长了6天，为65天。2023年上半年度末存货为95.8亿，较2022年末的109.1亿有所削减，公司会继续活跃做好存货办理，操控危险。
2023年上半年息税前扣除折旧摊销的金额为15.3亿较上一年同期同比降幅15.2%，显着优于净赢利同比下降起伏。非经常性损益为0.73亿，首要来自金融财物点评改变以及收到的政府补助收益。
【运营方针】估计第三季度运营收入环比添加挨近20%，但同比降幅比较第二季度增大，全年运营收入同比降幅估计仍不超越10%；第三季度运营赢利率比较上半年水平继续改进，前三季度运营赢利率水平与2021年同期挨近。
二、总司理简报2023年的电子工业链正处在一个景气下行周期中，从上游的晶圆制作、IC封测到中下流的EMS，都面对压力。环旭电子上半年的营收挨近270亿元人民币，同比下降大约7%，不过，优于此前的预期。
第二，公司仍然对要点范畴继续耕耘，包含SiP细小化模组的先进制程，使用于电动车的Powertrain和PowerModule，以及针对下一代的通讯技能的相关使用。
第三，遭到客户的需求改变以及地缘政治的影响，公司继续加速全球在地化的出资布局。
除了加强欧美出产据点之外，公司在国内的出产据点着力在智能化、数字化的进步，以此来进步出产功率。
（一）存货管控公司历来考究企业的运营耐性，其要点之一便是存货的办理。整理库存费时吃力，假如库存整理动作太慢或程度不行，就很简单变成板滞库存，而被逼提列一次性的大额丢失。电子工业链的职业大周期大概在6-8年，公司在曩昔几十年的开展进程中，累积了充沛的库存整理经历，针对上一年以来的职业改变，公司有以下四个做法：
（1）把握发动机遇。开端发动库存整理的机遇十分要害，一旦发现有异常，需求马上采纳举动，宁早勿晚，决议方案、举动不犹豫。上一年中旬，全国疫情趋缓，供给链的工业节奏开端回暖，可是部分客户的订单交期却开端出现推延的状况，公司结合多方面的考证，发现商场需求开端转弱。此刻，公司的存货高达近120亿元人民币，其间，不乏协作客户前期要求的预防性备料，以及由于资料长短脚所导致的剩余库存。因而，咱们针对上述两项采纳专项举动，活跃预备应对战略。
（2）重视终究商场的出售状况。在这样特别的大环境改变下，针对客户提出的订单预期，要结合其时商场的实践出售预期，剖析实践或许的交单体量。要时间重视商场终究的出售状况，一同结合库存水位状况，以及现已开出的不行撤销PO，再叠加关于商场趋势的判别，从totalriskexposure的视点，跟客户交流，传递或许发生的危险信息，从源头上就防止过度备料。
（3）针对收料的部分。针对每一笔的收料，承认其能凑成整套，转换为产制品出货，带动全体库存水位下降，才允许收料，避免形成存货的再度添加。
（4）活跃向客户争夺合理补偿。针对没有需求的库存，假如是应客户要求而预备的，公司会与客户洽谈，请客户回购，或是是在争得客户赞同之后进行转售，向客户求偿价差。
透过上述做法，公司的库存现已从人民币118亿元降到96亿元，降幅19%。本年下半年估计会继续下降，降到一个正常可控的规模。
（二）才能的布建与开展跟着下一年职业景气开端复苏，公司对未来各类产品的事务开展时机充满信心。
在工业类产品和轿车电子产品范畴，包含智能物流、智能零售、储能体系、电动车动力总成以及PowerModule等，将有望应战这些范畴的营收倍增，然后推进公司营收生长。
在通讯类产品范畴，跟着新一代通讯技能迭代，包含Wifi7、UWB、毫米波AiP等有望在智能手机及其他消费电子相关产品上有更广泛的使用时机，预期未来三年有望累计生长超越30%。
在消费电子类产品范畴，智能手表、TEWS、VR/AR/MR等智能型产品将在AI+代代继续迭代晋级，消费电子板块未来3年累计生长率预期也有望超越30%。
在云端及存储类产品范畴，跟着算力需求的迸发，全球AI服务器、边际服务器、高速交换机的需求继续上行，虽然这些事务占公司营收比重不高，但公司已结合一些要点客户的需求，在相关范畴有所布局，预期云端与存储类产品未来3年累计也有50%的生长潜力。
（三）全球化的在地布局公司全球在地化战略，除了强化欧洲、北美的在地化供给之外，在国内也在不断进步要不断进步智能制作的才能，并继续推进数字化转型的相关办法。
为了满意客户的需求，也为了进步公司的营运功率并进步获利才能，现在公司已在全球四大洲（亚洲、欧洲、美洲、非洲）建立28个出产据点。考虑到未来的生长需求和地缘政治的改变状况，供给链的形式开端专向China+1的形式。曩昔两年，公司在越南新建了海防厂，在国内也完结了惠州厂的建造、姑苏厂的自动化晋级改造。
本年，公司继续在波兰旧址增建第二栋厂房，一同在墨西哥瓜达拉哈拉新建第二工厂。
依照上述规划，未来3年，公司全体产能将添加约50%，其间，海外产能添加约85%，海外产能的占比将从现在的35%进步到40%。大陆的产能占比虽然从65%下降至60%，但产能仍有约40%的添加。
答：本年下半年公司营收仍然会逐季环比生长，各个事务板块都优于上半年，预估本年上下半年的收入比重大致是45%：55%，契合公司的事务战略以及本年职业的改变状况。
问：想讨教一下，关于SiP事务客户拓宽的状况，咱们看到公司有在做一些非A端的客户，不知道2023年全年，以及2024、2025年有没有一些预期的客户导入？
答：公司一直在活跃拓宽新的使用范畴以及要害新客户。现在来看，新一代的通讯技能以及消费电子的智能化，包含公司在轿车电子以及立异智能使用等使用场景对SiP这种封装的需求是在进步的。公司本年以来也相继发过一些工业新闻，比如在智能座舱体系方面，环旭电子和多家车用的SoC方案厂商一同协作开发了车用运算模块，将会选用SiP/SoM模组的方法为客户供给智能座舱处理方案。一同公司也跟笔记本电脑品牌厂商华硕协作开发了业界创始的CPUSiP模组，完结笔记本电脑中心模块化和细小化。这个产品从作用上来看能够削减38%的主板面积，引脚数能够到达3300多个，能够大大下降主板的复杂度和本钱，也能够缩短产品设计周期。
未来几年，信任在智能手机和智能穿戴上会有更多SiP事务时机。本年咱们都重视到AI、ChatGPT的迸发，以及VisionPro这样的立异产品出现。业界对下一代智能化的消费电子产品有了很高的预期，信任未来消费电子智能化会开端加速。
从业界观念看，消费电子智能化会在算力端有更高要求。为了进步消费电子的体会，从云端到终端，或者是从手机到终端的数据传输带宽、低推迟有更高的要求，所以接下来对Wifi7、UWB、毫米波等新一代的通讯技能的需求会更杰出，这些都是公司现在要点布局的SiP模组，信任未来这些模组有时机使用至更多的智能手机、消费电子产品中。
在智能穿戴层面，信任职业才能抢先的厂商都会推出自己有代表性的产品，各种使用形式会百家争鸣。上一年年末公司在深圳就出资了一家做无损音乐的音流模放大器模块的公司，他们也正在活跃研制传输无损音乐的SiP模组，这些都是将来或许会看到的添加时机。
不过就现在的模块事务来说，公司大客户以外的SiP模组营收占比仍然不高。本年由于消费电子职业需求相对低迷，这块事务相较上一年出货状况有一些下降。不过未来，无论是从无线通讯技能的晋级，仍是消费电子智能化等，都会给SiP模组未来的增量带来清晰的添加空间。
问：现在办理层对下半年的观点，较4月底办理层对下半年预期比较，有哪些范畴预期向上批改，哪些向下批改？
答：年头公司就估计本年的营收改变将会出现逐季生长的趋势。本年第三季度营收同比下降起伏会扩展，首要是由于上一年第三季度营收是全年高点，基数较高。从全年来看，公司营收下降起伏仍是能够坚持在10%以内。
从营收构成来看，本年模组化的收入受消费电子需求端的影响，收入占比相对2022年会有所下降；鄙人半年，工业类的产品生长动能会比上半年更强；轿车电子板块现在来看，上半年全体添加起伏比年头预期有所下降，首要原因是在上一年二季度有一个客户其时向公司付出了购买高价物料的价格补偿，作为一次性收入入账，进步了基数，摊低了本年上半年车电营收全体增幅，独自看本年1-5月份的状况，车电事务板块添加仍然不错。
问：云端及存储板块看到咱们二季度的状况有下滑，这傍边的事务包含一些交换机，也包含服务器、存储。能不能分产品展开讲一下，究竟什么原因导致本年下半年下滑比较多，可是对未来观点还比较达观？
答：分类别来看，本年上半年降幅比较大的是云端及存储事务板块，这其间服务器和工作站的主机板的营收与上一年同期比较根本相等，上一年这项事务的添加比较快，超出预期。在存储和数据交换产品上，本年上半年同比下降约50%，其间交换机事务添加比较快，可是由于客户调整供给商商场份额，数据板卡有比较大幅的削减。笔记本电脑的外接适配器、拓宽坞事务板块上一年添加得很好，本年有挨近60%的下滑。整个事务板块而言，在云端和存储部分，估计全年的下滑起伏是30%-40%，可是这个板块傍边比较显着的亮点是交换机事务，职业预期也比较高，未来跟着客户事务快速生长，公司期望争夺到更多的订单。
上半年其实同比下降比较多的还有通讯类产品。在通讯类产品傍边，90%都是智能手机相关的模组产品。WiFi模组的出货量遭到的影响包含智能手机、电脑、平板等智能产品的全体需求。所以通讯类产品上半年营收下降了13.7%，到下半年份额会有所收窄。消费电子产品上半年生长3%，有2/3为穿戴相关的模组产品，上半年公司在智能手表方面的商场份额较好，TWS相关模组由于商场全体需求相对疲弱，有所下滑，SiPlet上半年营收添加体现不错。智能穿戴类产品本年需求全体体现仍是会弱一些，特别耳机类产品,不过在消费电子类里边的视讯产品、SA产品，下半年的添加估计会比上半年强。
工业类产品虽然上半年添加只要3%，但现在预估本年下半年生长动能更好，所以工业类产品本年全年的添加状况应该优于上半年。
本年以来咱们能够显着感觉到全球轿车职业转型在加速，传统车厂在加速推进电动车的新车型，汽油车在降价清库存，电动车厂商在跟进降价促销，强势品牌的竞赛才能较强。整车降价对整个供给链的影响也继续体现出来。上半年整车厂在倒逼供给链降本钱，对制作服务的厂商来讲，压力仍是相对比较大。公司的车电BU也在依据商场的改变进行产品结构的调整，紧缩了一些价格竞赛比较剧烈的，比如说车身操控产品的营收。从全年来看，现在预估车身操控产品营收占比从上一年近40%降到本年的30%左右；车载信息娱乐和域控产品占比会坚持在25%左右；PowerModule和Powertrain的产品仍是会坚持比较快的添加，占比会进步5%，到达25%左右；AFG车电事务的营收增速体现不错，本年全年占比会进步5%，占比挨近25%。
问：咱们这一块现在有多少事务是和AI有关的，有多少是偏传统的，也包含服务器、主机板相关事务，未来首要添加驱动力是不是也会跟整个职业，特别是像AI有关的本钱开销，咱们是不是也会相同获益呢？
答：公司交换机事务的营收占比相对较低。公司服务的首要客户，本年交换机事务快速生长，由于客户调整供给商商场份额的原因，数据板卡下降显着，SSD和数据交换这个子品类本年上半年营收下滑约50%。
从后续的开展时机来看，公司要继续加强与客户的协作，除了其时咱们现已出产的200G、400G交换机产品以外，还会活跃争夺下一年要出的更高端产品的事务。一同公司也会经过在物料层面上的活跃尽力，处理其时一些要害原物料缺少的状况，争夺更多出货量。
问：公司给了三季度运营赢利率指引，依照2021年均匀水平看，本年的运营赢利率如同跟正常的三季度产能利用率水平下的赢利率，比如说QoQ的改变不是那么显着。这里边是有产品结构的原因，仍是有什么其他的原因？
答：现在看商场需求还未出现显着的微弱添加态势，公司第三季度会遭到一些影响，也会遭到一些来自于价格竞赛方面的压力。因而，体现在三季度获利率方面，压力也会更大一些。
问：关于未来生长的问题，前面说到未来3年通讯产品预期累计能有30%以上的添加，这个增幅是高于终打量总量预期的，咱们公司的首要战略是什么？比如说进步在现有大客户的份额，仍是期望扩展更多的非A客户？
答：公司在30%的添加时机中，现已考虑了非A客户将来带来的一些事务生长。将来公司会活跃争夺非A客户的事务，一同，公司仍然会稳固在大客户事务中的竞赛优势。
问：在手机端的Wifi7和毫米波模块这些方面咱们有什么能够预见的发展吗？
答：公司现在在活跃的跟上游的TP厂商、芯片厂商做一些交流、协作。其时，SiP在非A产品中的使用推行最大妨碍仍然是本钱问题。公司也在与工业链上的一些器材厂商交流，期望未来能够有在上下流的供给链方面找到相对较低本钱的处理方案，无论是器材仍是制作本钱都能有必定的下降空间。这样的方针假如能完结，一方面通讯技能的晋级会对集成度要求进步，再加上SiP模组自身能够经过物料本钱和制作本钱的下降供给更高性价比，那就会推进通讯相关的模组产品在更多客户、更多终端产品中使用，这是公司现在尽力的方向;
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财政部：1-6月，国有企业运营总收入410188.2亿元，同比添加4.9%
财政部：1-6月，国有企业运营总收入410188.2亿元，同比添加4.9%
已有18家主力组织发表2023-06-30报告期持股数据，持仓量总计2214.95万股，占流转A股1.02%
近期的均匀本钱为14.95元。该股资金方面呈流出状况，出资者请慎重出资。该公司运营状况良好，大都组织以为该股长期出资价值较高。
限售解禁：解禁2594万股(估计值)，占总股本份额1.18%，股份类型：定向增发组织配售股份。(本次数据依据公告推理而来，实践状况以上市公司公告为准)
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