从前有人用足球来类比出资，咱们应该跑向球将要去的当地，而不是球当下地点的当地。出资人很简单遭受FOMO（惧怕错失），开端追逐当下的抢手赛道，所以不免比商场慢半拍，由于商场就像足球相同，总是在不断变换方位。出资人们特别需求在夜深人静时反思：自己之前哪些做错了、哪些做对了，从这些阅历中能提炼出什么……今日，咱们把这些“出资笔记”总结为一个栏目，不想写成守株待兔式的总结，而是希望能总结一些经历，来更快地跑向“球将要去的当地”，Enjoy。
自2010年开端，我国成为全球榜首大制作业大国。2022年我国制作业增加值33.5万亿元，占全球比重近30%，接连13年位居世界首位，我国毫无疑问是全球榜首制作大国。一起，咱们也是全世界仅有一个具有联合国工业分类中所列悉数工业类别的国家。
工业中心零部件是制作业的重要根基。在世界百年未有之大变局加快演进的当下，从《我国制作2025》、《强基工程》到近两年比较抢手，各地如火如荼展开的《专精特新》及最新的《十四五开展规划》，国家继续出台一系列方针推进中心零部件的自主国产化，推进工业链供给链自主可控才能和世界竞赛力安稳进步，执行国家战略从制作大国迈向制作强国。
此外，来自终端客户的降本诉求益发激烈，海外零部件品牌商的强势定价战略与供货节奏给国产配备商带来较大困难，特别是在曩昔三年疫情期间，供给链安稳性差、交期长、服务呼应也较慢。这些国产配备商纷繁开端自动寻觅国产的零部件配套，逐渐开端代替海外品牌。
方针引导、疫情倒逼、本钱商场认可到工业链链主们的自动挑选，都在加快推进国产零部件企业的兴起。
经纬从2019年开端重视工业中心零部件范畴，在工控范畴出资了拿森科技，在光电范畴出资了深视智能、奕目科技、善思微，在传动范畴出资了博泰智能等公司。
今日这篇文章，咱们盘点了工业配备与中心零部件范畴的现状、工业中心零部件细分范畴拆解、本钱商场关于中心零部件的龙头公司重视度、中心零部件的典型应战与破局应对：
国内配备制作业蓬勃开展的一起，其间中心零部件克己率较低、高端器材间隔海外品牌仍然存在巨大距离与开展空间；
根据典型配备拆解来看，附加值较高的零部件如工控类、光电类、传动类等现在许多依托进口，存在许多国产代替的时机；
国产零部件厂商在功能满意一线需求的前提下，有许多优势，包含7*24小时本地化服务、明显高性价比、非标需求的配套定制与一起研制等；
曩昔零部件企业面对的许多应战如笔直品类天花板偏低、缺少试用上场时机等都在近几年得到很好改进，根据产品、职业与笔直一体化整合的三维延展，合作稳扎稳打的全球化战略，国产零部件企业也有很大时机能做强并且做大。
自2010年开端，我国成为全球榜首大制作业大国，从规划来看，制作业增加值在2012-2022年占全球比重从20%左右进步到近30%，继续坚持世界榜首制作大国方位，一起，咱们也是全世界仅有一个具有联合国工业分类中所列悉数工业类别的国家。我国制作业在产量规划快速攀升的过程中，特别是配备制作业的蓬勃开展，也呈现出必定的特征：
整机配备产量大，扩产起量快，本钱特性强，在制作业全球化和国产化进程中成为首先打破的环节，除了半导体制程设备、五轴数控机床等部分高端运用场景，咱们在工程机械、消费电子、锂电、光伏、消费品等大多职业整机配备国产化率较高，也诞生了一批如三一重工、大族激光、博众精工、中微、北方华创、先导智能、迈为、捷佳伟创等优异的自动化配备制作商，全体商场由国内玩家主导，且逐渐由内销走向出口。
比较于整机配备，中心零部件产量低，需求精耕细作，相对起量慢，从国产化进程来看，除钣金、板材、管件等传统机械加工件以外，我国大多数整机设备零部件都存在克己率较低、高端依托进口的现象。在技能难度不高的零部件如通用液压件、惯例工业镜头号范畴，我国逐渐完成打破，快速占领商场；而在一些高端部件，需求较长时刻的参数堆集、工艺迭代，如中大型PLC（Programmable Logic Controller，即可编程操控器）、高端工业相机、机床数控体系、高纯真空阀、高速连接器等则许多依托海外进口。
高端零部件制作需求资料、规划、工艺、加工设备等多方面打破，例如MLCC（Multi-layer Ceramic Capacitors，即片式多层陶瓷电容器)长时刻被日本村田、韩国三星等海外巨子主导，该器材从陶瓷粉体、烧结工艺到加工设备都需求花时刻去霸占。笔直职业零部件也涉及到对职业和配备运用的深度了解，在商业化过程中要和客户不断打磨测验迭代工艺参数优化产品，是底层理论研讨和杂乱场景运用实践的体系结合。咱们明晰地看到国产高端零部件和海外巨子的距离，这些零部件的打破既需求工业链的拉动，也需求时刻的沉积，更是检测团队工匠精力。
根据职业计算调查来看，通用职业的典型配备商的毛利在20%-40%之间，BOM（Bill of Material，即物料清单）原资料收购占本钱约6成以上，其间许多中心零部件依托外采供给，全体事务偏集成拼装，技能壁垒不高、进入门槛相对较低，随同职业人才流动简单构成同质化竞赛。
另一方面，来自终端客户的降本诉求益发激烈，海外零部件品牌商的强势定价战略与供货节奏给国产配备商带来较大困难，特别是在曩昔三年疫情期间，供给链安稳性差、交期长、服务呼应也较慢。这些国产配备商纷繁开端自动寻觅国产的零部件配套，逐渐开端代替海外品牌。
根据上市公司揭露发表资料及职业调研，咱们对典型职业的典型智能配备进行拆解，发现里边存在许多零部件如PLC、传感器、传动部件、减速器等依托进口，且这些零部件的BOM本钱占比相对较高。
依照BOM本钱占等到当时国产化程度，咱们做了分类归集，并聚集这里边BOM本钱占比高且国产化程度偏低的品类，深化发掘其间的国产代替时机。
1）工控范畴：归于跨职业通用性零部件，在工业自动化设备、工程机械、机器人等场景广泛运用，一般在整机设备BOM占比约10%-15%。
海外在工控范畴经过上百年开展诞生了西门子、欧姆龙、三菱、罗克韦尔、安川等许多千亿市值的龙头公司，2021年我国工控商场规划2,530亿元，巨大的商场空间也孕育了通用型工控龙头汇川技能。
工控从通用到笔直，从中低端到高端存在许多细分零部件品类和运用场景，咱们拆分了操控体系、PLC、伺服驱动、编码器及减速器等中心品类，发现国内这几年开端呈现功能、质量不输海外品牌的国产公司，特别在曩昔三年疫情期间跨境供给链不安稳、海外产品交期明显拉长的大布景下，国产公司捉住商场时机，成功导入到终端龙头供给链体系，完成国产代替。比方经纬在轿车线控底盘范畴布局的拿森科技，经过多年的继续研制与迭代，在曩昔三年疫情海外供给链呈现保供给战的时分，顺势导入到许多干流车厂客户体系内，并得到批量认可，完成对海外巨子们的国产代替。
其他再比方激光切开操控体系的柏楚电子，谐波减速器的绿的谐波，PLC里边的汇川技能等国产玩家在工控各个细分范畴都在逐渐代替海外。一起咱们也客观认识到，还有许多工控零部件国产率仍然缺乏20%，如中大型PLC简直彻底被西门子、三菱、罗克韦尔等海外玩家独占，数控机床、机器人及轿车场景用的高端编码器根本悉数依托德国海德汉、日本多摩川，RV减速器60%的商场被纳博特斯克独占等，这也为国内工控从业者们预留了较大的开展空间。
2）光电范畴：光电零部件在整机设备BOM本钱中占比约10%-15%，传感器、工业相机、镜头、激光器、高速连接器等都均归于典型的光电中心零部件，其间也存在许多国产代替时机。
以工业传感器为例，这个赛道大而散，海外诞生如欧姆龙、基恩士等挨近千亿乃至万亿元市值的龙头公司，国内到现在为止，还没有呈现在工业传感器范畴明显抢先的国产龙头公司，但咱们也发现，工业里边开端呈现一批在光电感应、视觉检测、方位定位、温度操控、气体监测等细分场景深耕，具有较强产品竞赛力和老练商业化验证的传感器企业。这里边经纬布局了国内比较抢先的工业传感器公司深视智能、奕目科技、善思微等公司。其间，深视智能从线激光切入，逐渐横向延展点激光、点光谱、纠偏传感器、高速相机等多个传感系列产品，经过多年的技能沉积、厚积薄发，成功在3C、锂电等范畴完成进口代替，协助更多配备商、计划商与终端客户降本提效。
再比方，工业相机和镜头是决议检测和量测设备精度的要害零部件，2D相机国产现已比较老练，海康机器人和华睿算计出货量市占率超50%，成功完成对德国、日本一些进口品牌的国产代替，大幅降低了工业客户的运用本钱、激发了更多的潜在运用需求；而3D相机现在仍然首要依托进口，海外基恩士、西克、LMI等具有较强的产品竞赛力与品牌影响力，在锂电、轿车、半导体、3C等中高端检测场景中浸透率快速进步，国产追逐空间很大。
激光器也是许多激光设备里边的中心零部件，现在为止，中低功率光纤激光器国产化率较高，锐科国内市占率超越30%，而高功率光纤激光器、半导体激光器及超快激光器等产品线国产公司与海外IPG、通快、II-VI等还有必定距离，高端产品仍然许多依托进口。高速连接器也呈现相似的局势，低端产品相对过剩，但高端产品依托进口。
3）传动范畴：传动和工控相似，都归于通用型设备零部件，BOM本钱占比约10%-15%。
传动零部件对精细加工制作才能要求较高，日本、德国等传统工业强国在该范畴堆集很深，国内玩家也在快速追逐中。直线模组和导轨丝杆国内商场规划220亿元，首要被德国力士乐、日本THK、我国台湾上银、银泰、TOYO等海外及我国台湾地区玩家占有，近几年锂电、光伏、3C等职业的快速开展带动了直线模组收购量增加，推进了国产化进程。
在这个范畴，经纬布局了一家职业比较抢先的公司博泰智能，他们成功在3C、锂电、光伏等范畴取得头部厂商的认可，逐渐代替海外进口品牌的比例，完成高速健康开展。
在直线电机范畴，英国科尔摩根、新加坡雅克贝思的品牌竞赛力较强，国产近年来也呈现一批在职业深耕多年且构成必定规划的玩家，尽管商场格式不决，可是国产品牌在各个工业产线上的呈现频率越来越高。
再看气动元件商场，国内中低端气动元件商场玩家许多相对涣散，特别是浙江奉化、山东济南等当地有十分多的公司，不过大都偏传统加工制作，技能壁垒和定价权都偏低，中高端气动零部件如电磁阀、精细流量阀等被德国Festo、日本SMC、英国诺冠等海外玩家独占，国产气动元件厂亟需从中低端往高端打破，脱节大而不强的现状。
进一步，咱们团队也剖析了近些年A股上市的中心零部件公司，总结出几个中心特色：品类相对笔直细分、天花板看起来不高、收入体量偏小、产品壁垒较高、头部玩家市占率高、盈余才能强。
如下图所示，典型如机器人谐波减速器、涂布机模头、机器视觉光源，激光切开体系、X射线探测器等相对笔直细分商场，可切商场规划在小几十亿到百亿之间，绿的谐波、柏楚电子、奕瑞科技、奥普特、曼恩斯特等职业头部玩家收入体量也不大，年收入在几亿到十亿出面，但在各自细分范畴的市占率较高，遍及在20%-60%之间，且盈余才能遍及很强，净利率能到20%-60%。从本钱的视点看，这类公司科创特点强，二级商场遍及给到较高的估值倍数，P/S 10x-50x，P/E 40x-160x，本钱溢价高，长时刻安稳市值在数百亿元。
尽管中心零部件的国产代替空间很大，国家层面继续出台相关方针推进零部件自主化，但从一级商场出资的视点，零部件企业的开展仍然面对一些实践性应战，比方：
1）单一零部件品类商场规划小，天花板低（许多品类的商场规划在几亿元到几十亿元之间）；
2）新的零部件品牌验证导入批量化困难（测验导入、产能爬坡、批量交给都需求较长时刻，大略计算来看，零部件公司打破亿元收入的均匀时刻需求7-8年乃至更长，而对应的配备产线公司，抓到赛道上行，或许只需求2-3年）；
3）终端客户试用时机少，难有关键测验、优化产品（这也是全球化带来的隐形压力，终端客户有老练验证的海外品牌挑选，没有志愿当小白鼠陪跑，一朝一夕，国产品牌没有时机上场历练，功能质量工艺的追逐之路比较困难）；
4）曩昔工业龙头大多数是海外企业，习惯性指定全球配套零部件厂商，国产品牌难以进入；
针对这些问题，咱们跑一线做了许多调研，也细心研讨了海内外零部件龙头的生长进程，包含基恩士、汇川、海康威视、欧姆龙、IPG等，发现这两年商场开展十分活跃的改变，而这些活跃的改变让咱们信任国产零部件会在未来几年迎来黄金年代。
一方面，针对零部件企业面对的天花板问题，参阅李平教授提出的“T型战略”，咱们以为零部件公司能够经过：1）横向产品矩阵化与技能渠道化、2）纵向跨职业运用延展及、3）上下游一体化整合，能有用进步事务天花板到数倍规划。并且在一线调研，咱们发现不少企业都在做相似的动作，比方工控龙头汇川，根据厚实的底层技能渠道，横向开发各类工业自动化部件，变频、伺服、驱动、操控、机器人等产品矩阵逐渐完善，纵向从电梯职业延展到注塑、轨交、轿车、动力等许多职业，极大地进步了企业的开展天花板，22年营收打破230亿元；再比方机器视觉光源研制商奥普特，开始以视觉光源为主的事务，经过上下游整合，进入到视觉全体计划，也很大程度打破了视觉光源小商场的限制。
另一方面，工业零部件尽管导入验证周期长，起量相对更慢，但技能壁垒更高，产品稀缺性与定价权遍及更强，所需的营运本钱耗费相对配备类企业也更少，叠加本钱商场的溢价，时刻拉长来看，具有很高的出资回报率。并且零部件职业有一个十分大的优势：跨职业运用广，横向延展才能强，从而受单一职业周期性动摇影响较小，这点配备类企业就很简单受影响，因此零部件企业的长距离跑才能明显更强，很合适长时刻有耐性的本钱重视。
此外，曩昔三年的疫情与外部交易抵触也是很强的助推剂。疫情导致海外供给链严重，随同着近几年世界形势改变，各职业对降本提效的诉求明显加强，推进终端厂商与配套配备商都在活跃寻觅更高性价比、更好本地化服务的中心零部件国产代替，特别是各大半导体设备厂商，连续建立国产化部分，自动给国内的零部件厂商带了许多的试用、打磨、迭代、优化的宝贵时机，乐意扮演小白鼠的人物一起生长。
并且，这几年国内优势工业的敏捷兴起，比方新动力轿车、新动力电池、光伏、储能等职业，诞生了许多全球性的我国链主企业如宁德年代、比亚迪、隆基、抱负轿车、海辰储能等，一改此前工业链链主由欧美龙头主导、指定海外零部件品牌的被动局势，这些我国链主们在挑选或许指定零部件供给商时，更乐意引进国产配套厂商，更重视技能快速迭代、本地化服务与高性价比。
在天时地利人和的大布景下，国内制作业继续深化“补链强链、自主可控”战略，信任国产零部件的创业者们将迎来十分好的年代时机，咱们内部总结了国产代替三步走战略：
榜首步国产零部件厂商在国内商场逐渐代替海外品牌、蚕食毛利较丰盛的中高端事务；第二步陪同国产链主们走出去、内嵌到整机设备中出海试水全球化；再到第三步终究国产零部件龙头独立走向海外宽广商场、与全球一流品牌们同台竞技，未来值得等待。
经纬也会自始自终，聚集我国、深耕工业链，继续助力更多优质的国产零部件创业者，先做强再做大、终究走向全球化。
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