总发行规模为5.00亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于安徽宇邦新型材料有限公司年产光伏焊带20,000吨生产项目。
当前债底估值为73.51元，YTM为3.18%。宇邦转债存续期为6年,中诚信国际信用评级有限责任公司资信评级为A+/A+,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.60%、1.70%、2.40%、3.00%，公司到期赎回价格为票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6年A+中债企业债到期收益率8.70%（2023-09-15）计算,纯债价值为73.51元，纯债对应的YTM为3.18%，债底保护一般。
当前转换平价为98.64元，平价溢价率为1.38%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2024年03月25日至2029年09月18日。初始转股价52.9元/股，正股宇邦新材9月15日的收盘价为52.18元，对应的转换平价为98.64元，平价溢价率为1.38%。
转债条款中规中矩，总股本稀释率为8.33%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价52.9元计算，转债发行5.00亿元对总股本稀释率为8.33%，对流通盘的稀释率为20.13%，对股本摊薄压力较小。
我们预计宇邦转债上市首日价格在121.51~135.13元之间，我们预计中签率为0.0015%。综合可比标的以及实证结果，考虑到宇邦转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在30%左右，对应的上市价格在121.51~135.13元之间。我们预计网上中签率为0.0015%，建议积极申购。
苏州宇邦新型材料股份有限公司致力于光伏焊带的研发、生产与销售，经过十多年的努力，现已发展成为中国光伏焊带行业的标杆企业之一，是国内光伏焊带产品最主要的供应商之一，在研发实力、工艺技术方面处于国内先进地位，拥有较高的市场占有率。
2018年以来公司营收稳步增长，2018-2022年复合增速为38.07%。自2018年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“倒V型”波动，2018-2022年复合增速为38.07%。2022年，公司实现营业收入20.11亿元，同比增加62.29%。与此同时，归母净利润也波动上升，2018-2022年复合增速为31.82%。2022年实现归母净利润1.00亿元，同比增加29.95%。
公司营业收入主要来自于互连带业务，产品结构基本无年际变化。2020-2022年度互连带业务收入占比从82.15%略减至76.48%，汇流带业务收入占比有所微增，从17.24%增至22.53%，别的业务收入占比始终围绕1%上下波动，各项占比基本稳定。
公司销售净利率和毛利率、财务费用率“倒V型”波动，销售费用率、管理费用率波动下降。2018-2022年，公司销售净利率分别为6.01%、8.14%、9.66%、6.24%和4.99%，销售毛利率分别是14.34%、17.94%、19.71%、13.56%和11.21%。
风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
重点推荐：洪城环境，蓝天燃气，新奥股份，景津装备，美埃科技，盛剑环境，高能环境，仕净科技，龙净环保，光大环境，瀚蓝环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，赛恩斯，天壕能源，英科再生，九丰能源，宇通重工。
建议关注：昆仑能源，重庆水务，兴蓉环境，鹏鹞环保，三峰环境，再升科技，卓越新能。
生态环境部通过《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，CCER重启再进一步。9月15日，生态环境部审议通过CCER新版管理办法，并强调1）抓紧完善自愿减排交易市场制度体系；2）妥善做好项目方法学发布工作；3）快速推进注册登记机构组建。在项目范畴上，新版《管理办法》在可再次生产的能源、林业碳汇、甲烷减排基础上新增节能增效。具体支持领域将通过发布方法学确定，方法学由申请备案变为统一征集遴选，动态更新&择优发布。CCER重启渐近，新管理办法强化供给侧约束，关注可再次生产的能源/林业碳汇/甲烷减排/节能增效等领域碳价值兑现。
行业跟踪：1）生物柴油：地沟油和生柴价格小幅回升，欧洲议会通过新版REDIII提振需求预期。2023/9/8-2023/9/14生柴均价 7950元/吨(环比上周+1.3%)，地沟油均价5843元/吨(环比上周+0.7%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为173元/吨（环比上周+18.8%）。2）锂电回收：金属价格涨跌互现折扣系数维稳，盈利小幅波动。2023/9/11-2023/9/15，三元黑粉折扣系数持平，锂/钴/镍系数均为72%。截至2023/9/15，碳酸锂18.55万（周环比-6.1%），金属钴25.4万（-1.2%），金属镍16.49万（-1.9%）。根据模型测算单吨废三元毛利-1.26万（-0.07万）。3）电子特气：稀有气体需求各异整体价格表现平稳，关注特气产品价格上调。2023/9/10-2023/9/16，氙气周均价6.25万元/立方米（环比持平）；氪气周均价750元/立方米（环比+0.96%）；氖气周均价295元/立方米，连续5周均价稳定不变；氦气周均价环比下跌2.64%至1168.11元/瓶。4）环卫装备：2023M1-8环卫新能源销量同增22%，渗透率同比提升1.77pct至6.87%。盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源销量分别为1214/697/377辆，同比+24%/-15%/+108%，市占率32.97%/18.93%/10.24%，位列前三。
现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保3.0时代！行业经历粗放1.0时代（资金+政策驱动）、2.0时代（杠杆驱动），进入高水平发展3.0时代（真实现金流+优质技术驱动），估值体系重塑！1、优质资产价值重估:环保需求刚性稳定。进入运营期后资产负债表优化，现金流改善+定价&支付模式理顺+RIETs盘活。水：自由现金流改善提分红，价格改革c端付费接轨海外成熟市场估值存翻倍空间。【洪城环境】稳健增长，承诺2021-2023年分红率50%+，股息率ttm4.9%，2023年PE 9X（估值日2023/9/17）。2、高水平质量的发展中的环保独角兽:各产业高水平质量的发展，配套环保需求进阶，产品壁垒铸就龙头地位和持续增长！a、压滤机：【景津装备】沙漠之花。显著护城河压滤机龙头。设备一体化+出海贡献新增长，2023年PE14X，PEG0.49（估值日2023/9/17），2022年加权ROE23%，现金流优。b、半导体治理：刚需高壁垒，国产化率提升+突破高端制程。【美埃科技】洁净室过滤器，高端制程突破+耗材占比提升。【盛剑环境】废气在线、双碳持续推进：CCER重启在即，新政强化供给约束，长期碳市场向非电扩容。【高能环境】再生资源；【仕净科技】最经济的水泥碳减排；【龙净环保】紫金绿电+储能。
最新研究：行业点评：习主席强调建设全国CCER交易市场，重启预期渐近&关注碳价值增量兑现。
9月18日财政部等四部门联合发布《关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告》（以下简称《公告》），《公告》提出，集成电路企业和工业母机企业组织研发活动中实际发生的研发费用，未形成非货币性资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2023年1月1日至2027年12月31日期间，再按照实际发生额的120%在税前扣除；形成非货币性资产的，在上述期间按照非货币性资产成本的220%在税前摊销，进一步加大对工业母机行业的支持力度。
《公告》区分了费用化和资本化研发费用两种情形，由于多数机床企业资本化研发费用较低，因此我们仅讨论费用化研发费用加计抵减对企业纯收入水平的影响。以海天精工为例，公司2022年公司研发费用为1.18亿元，则公司可扣除1.18*120%=1.42亿元的研发费用，若按照13%的增值税率计算，相应减少1.41*13%=0.18亿元的税费，增厚0.18亿元净利润，2022年公司营收为31.8亿元，相当于提高0.6pct净利率。若以海天精工、纽威数控、国盛智科2022年研发费用率均值4.19%来计算，120%的研发费用扣除可提升0.7pct净利率。相比不享受加计扣除政策，享受加计扣除政策将增加1.2倍的税前扣除金额，达到少缴税款、节约现金流的目的，有利于提升公司财务稳健度，增厚业绩。
1）机床整机环节：重点推荐【海天精工】技术积累深厚的老牌民企，龙门机优势显著；【纽威数控】产品线最为齐全的综合机床龙头；【科德数控】国内稀缺的五轴机床龙头；【国盛智科】小而美的民营机床龙头；【创世纪】3C钻攻机龙头，切入通用赛道加快速度进行发展；建议关注【豪迈科技】【浙海德曼】【沈阳机床】【日发精机】【亚威股份】等。
2）机床零部件环节：重点推荐【华中数控】国产数控系统龙头，产品逐步高端化；【秦川机床】老牌滚动功能部件龙头，已实现丝杠导轨规模化销售；【恒立液压】国产液压传动龙头，布局丝杠导轨扩大传动领域覆盖面；【绿的谐波】国产谐波龙头，切入机床转台打开第二曲线。建议关注【贝斯特（滚珠丝杠）】【奥普光电（编码器）】【昊志机电（主轴）】等。
事件：2023年9月17日公司发布了重要的公告，首次正式公开发布DS80000系列数字示波器，型号包括DS81304（13GHz 带宽）和DS80804（8GHz带宽），彰显公司技术实力，进一步强化公司全球市场地位。
9月17日，普源精电首次公开发布基于自研核心技术平台的8GHz/13GHz示波器，为第一家实现示波器带宽突破13GHz的国产企业。公司为典型的新技术、新产品驱动成长型企业，我们大家都认为高端新品落地对公司的业务结构、成长性、品牌认知度和市场地位等方面均有显著正向作用：（1）13GHz示波器应用场景范围更广，公司已有产品覆盖国内市场规模将翻倍至30亿元以上，（2）高带宽示波器技术壁垒、毛利率更高，新品放量将优化公司业务结构，利润率有望持续提升。
2023年2月公司发布股权激励计划草案，拟授予不超过65万股限制性股票，占总股本0.54%，绑定公司关键人员性：（1）授予罗奇勇等5名员工第一类限制性股票20万股，授予价51.45元/股。（2）授予罗奇勇等35名员工第二类限制性股票45万股，授予价66.88元/股。其中罗奇勇为公司2022年11月新认定的核心技术人员，在本次股权激励中获20万股，占授予权益总量30.76%。根据激励计划，2023-2025年公司业绩考核目标值为收入不低于8.3/10.8/14.1亿元，同比增长32%/30%/30%，彰显增长信心。
2023年5月30日，公司拟以简易程序定增发行不超过1000万股，募资不超过2.9亿元，用于马来西亚生产基地和西安研发中心建设：①马来西亚项目：大多数都用在中低端产品扩产，达产后年产能为8万台各类电子测量仪表，预计新增年均收入/净利润达3.1/0.29亿元；②西安研发中心建设项目：拟充分的利用西安高端科研人才集聚优势，突破高频段、超宽带微波射频类仪器部件工艺设计及无线通信协议分析相关的关键技术。此次定增有助于公司完善海外业务布局，提升研发实力。此外，公司战略性布局了模块化仪器，IPO项目上海临港产业园建设正稳步推进，拟加强在解决方案、应用软件及现场测量仪器领域布局。2022年可比公司模块化仪器龙头NI收入114亿元人民币，远期成长空间广阔。
盈利预测与投资评级：我们维持2023-2025年净利润预测为1.9/2.7/3.9亿元，当前市值对应PE为54/37/25倍，维持“增持”评级。
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